2023年7月，北京迎来一位熟人。美国财政部长耶伦抵华四天三夜，谈话重点只有一个：希望中国再买8500亿美元美国国债。中国不为所动。

财政部内部会议明确表态，不考虑增购计划，也未将此列入外汇储备优先资产配置列表。十四年前，中国增持美债是战术需要；如今，拒绝接盘是战略主动。

美国债台高筑，却依然希望中国为其财政赤字兜底。这种局面下，中国学会了一件事：美债不等于安全，美债意味着风险。

债来人到，中国交了“白卷”

2023年7月6日，耶伦抵达北京。她此行的直接诉求是希望中国继续增购美国国债。

美国财政部数据显示，截至2023年初，美国联邦债务已突破31.4万亿美元，触及国会授权的债务上限。

美方内部测算，需要新增国债发行额度超1.5万亿美元，其中向中国释放的增购窗口约为8500亿美元。

这并不是美国第一次向中国提出类似要求。2008年金融危机爆发，美国通过“次贷资产”衍生暴雷导致金融系统濒临崩溃。

当年9月，雷曼兄弟倒闭后，美联储启动紧急注资机制，财政部随即发行新一轮国债融资救市。

2008年底至2009年，中国共增持美国国债超1800亿美元，仅2009年3月，中国持仓规模已达7679亿美元。

这笔投入的政治含义清晰：稳定美元体系、稳住全球流动性、稳住中美出口贸易链条。

彼时，国际金融结算系统中超过85%的大宗商品交易以美元定价，中国对外出口依赖度高，美元信用坍塌将直接波及国内企业。

但2023年情势已变。专家在接受采访时明确指出：“今天的中国不再是金融体系的附庸。”此番耶伦来访，中方态度克制而坚定。

财政部相关人士向外媒透露，中方无意增持美债，更不会将其列入下一轮资产再配置的重点对象。

耶伦此次访问除北京外，并未前往上海、广州等金融机构聚集地，其公开会谈中亦未见中国金融系统核心人物参与，这被业内解读为一次“礼节性接待”，而非实质性协商。

中国不拒绝沟通，但对“债务兜底”说了明确的“不”。

当美国高举债券，习惯他人埋单的年代终结了。中国递上的，不是支票，而是一纸风险警告。

那年我们出手，现在我们收手

2008年，中国对美债敞口迅速扩大。当年11月，中国持有美国国债6367亿美元，三个月后迅速攀升至7679亿美元。

以人民币汇率计算，短短三个月增购近1.2万亿元人民币。这波增持背后，并非贪图收益，而是源于对国际市场连锁崩塌的担忧。

当时，美债被视作全球最安全资产。十年期国债收益率一度跌破3%，市场出现“零风险资金逃逸潮”。

中国手握巨额外汇储备，除美国国债外，缺乏其他体量足够、流动性足够的投资标的。

但现实很快给了中国一记提醒。2010年起，美元持续贬值，中国持有美债的汇率风险逐年上升。

截至2022年底，中国官方外汇储备中，美债占比已由巅峰时的70%以上降至不足30%。中国政策制定者逐步认清，美债不再是“避风港”，而是一张收益稀薄、风险集聚的资产负债表。

“美国给我们纸片，我们换他们真资产。”巴菲特在多个场合提及中国时不无讽刺地说，“中国在买实物资产，我们在发行债券。”

从国债收益来看，美债收益率长期低于中国本币三年期定存。2009年，十年期美债收益率为3.27%，而中国同期定期存款利率为3.33%。从收益角度看，买美债不如买中债，买中债不如搞基建。

更关键的是主权风险。2011年，美国国会首次对是否提高债务上限展开恶性博弈，8月，美国主权信用评级被标普降为AA+。中国当年公开表态，“对美债安全极度关注”。

此后十年，美国债务规模翻番，从15万亿美元扩大至31.4万亿。每一次危机后，都是通过增发债务掩盖风险，每一次都要求持有国的“继续配合”。

而中国，已经不再配合了。

曾经我们出手，是怕掉进深水。如今我们收手，是因为学会了在风暴中稳舵。

说共赢的嘴，打绑架的算盘

2023年4月，美国财政部公布新一轮国债发行计划，总规模超1.5万亿美元。美国国会内部对提高债务上限仍争执不休，市场已开始对“债务违约”做预案评估。

这时候，美国财政部长耶伦飞抵北京，请求增持8500亿美元国债，美方给出的理由是“共赢”，而实质是找人接盘。

耶伦提出，中国继续买美债是“互利”的，能帮助美国财政稳定，也可巩固人民币汇率的稳定性。

中方对此没有直接反驳，但在实际政策层面，明确不再增购美债。财政部相关官员接受记者采访时指出，“未来外储将以多元配置为主，稳定收益、规避政治风险是核心考量”。

这场所谓“共赢”，本质是美国试图将财政困境转嫁给他国的结构性金融输出。

2008年，中国因美元霸权机制限制、金融工具匮乏，只能被动接盘；2023年，中国已建立外汇储备多元配置、人民币跨境结算机制、海外资源配置通道。

人民币跨境结算占比2022年首次突破全球结算系统5%门槛，进入主流储备货币序列。与此同时，中国与东盟、俄罗斯、中亚、中东国家签署多项本币结算协议，为“去美元化”战略打开局面。

美国担心的，并非中国不买债，而是中国彻底退出美元主导体系。8500亿美元增购请求，是试探，更是一次捆绑尝试。

参考资料：

手握7679亿美国国债，中国出路在哪？.中国经济周刊.

我们该不该减持美国国债？.中国青年报.2009-06-08.

美国巨额债务“爆表”何时了.人民日报.

21深度｜美债“灰犀牛”狂奔.21世纪经济报道.2025-05-15.

美国国债200年：从建国到南北战争.新浪财经.2020-03-26.

拒接美近万亿债务，救美国就是救中国时代结束.西陆网.2023-08-02.